A股超跌反弹！上海股票佣金万一免五两融利率6

利率债

是否可以将这次的疫情和直接03年做比较，可以再做讨论。但是可以肯定是，受到疫情的影响，相关的行业会受到很大的冲击，尤其是旅游、交运、住宿、餐饮等服务业。本来可能有所起色，也是高层寄予众望的基建，其回暖的速度也大概率要晚于之前的预期。除此之外，推迟节后返工时间，也会影响工业生产，这些又会影响相关行业从业人员的收入，从而进一步影响经济，因此疫情对于经济毫无疑问是不利的，至于是影响一个还是两个季度，取决于相关措施的力度和疫情后续的发展。

为了减少对经济和金融市场的影响，我们相信央行的货币政策，或者说流动性管控，应该会比较宽松，之前大家担心的通胀，已经成为次要矛盾了。所以我们认为目前的债市方向确定性还是比较高的，对经济悲观的预期，以及流动性的相对宽松，应该能继续牵引收益率向下。

只是需要考虑的是，今天下了将近20个bp，节前已经下了10个bp，后续的空间似乎没有那么大了，我们是看再有10个bp的空间。

利率什么时候会出现拐点，可能要看后续逆周期力度有多大，比如有没有进一步的财政刺激政策出台，海外经济能否触底回暖，疫情消退后央行适度回收流动性。短期来看，我们仍然看好利率债。

信用债

对于产业债，交通运输、房地产、商业贸易、休闲服务、传媒等行业受到疫情影响较大，另外由于春节复工时间全面推迟，对制造业也将产生一定影响，虽然各部门在出台政策对冲疫情影响，但是一定会影响相关行业现金流，比如营收没有了，职工工资得照付，所以需要关注商贸等行业中现金储备较低，现金流较差，短期面临债务到期压力的主体。最近也有领导询问医药的债券是否可以做，我觉得作为主题投资，医药债的收益率可能会下行，但是得考虑一下医药债的流动性情况。

对于城投债，短期内财政支出侧重于疫情防控。受疫情影响，政府的税收收入与土地出让收入也可能会有较大的降幅，政府，或者财政对城投的支持能力是下降的。很多地方政府最近忙于疫情防控，对于城投债务的管控的关注度边际上也可能有所降低，所以最近其实对城投并不是太好。当然，等到疫情有所缓解，我相信政府肯定是需要通过新基建去托底经济，甚至希望把经济拉起来，只要项目能做起来，资金就能活起来，城投的融资压力就会有所降低。

可转债

疫情对股市影响较大，多数行业出现下跌，转债市场同样难以独善其身。平价明显回落，叠加前期转债估值偏高，在风险偏好回落的情况下，转债估值存在主动压缩的可能，在平价和估值的戴维斯双杀下，转债市场的跌幅不排除高于股市的可能。

短期看建议对跌出性价比的优质个券逐渐吸筹，但仓位不要过重，如中高评级的银行、物流、传媒转债等；回调后转债市场可能会迎来新的配置时点，建议把握“跌出来”的配置机会，如前期关注度较高的LED产业链、医疗信息化、新能源汽车产业链中相关优质标的配置机会。